图说市场：中国经济正在回归常态

见圳客户端·深圳新闻网2020年5月17日讯（读创/深圳商报记者陈志文）在被新冠疫情撞了一下腰之后，本周系列重磅数据显示，中国经济正在回归常态。在常态化疫情防控下，4月工业生产重回正增长，国内生产活动逐步回到正常区间波动范围。CPI重回“3时代”，消费同比降幅继续收窄，国人生活正回归常态。不过，海外疫情仍未得到明显控制，世界经济下行风险依旧显著。

工业生产重回正增长

国家统计局数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.9%。时隔两个月，工业生产重回正增长。此前因疫情因素，工业生产增速一度跌至-13.5%，3月份逐渐回升至-1.1%，此次则是连续两个月大幅回升。

从数据来看，制造业增速回升明显。4月份，制造业增长5%，其中高技术制造业和装备制造业生产增速分别达到10.5%和9.3%。从产品产量看，光缆，挖掘、铲土运输机械，集成电路，工业机器人，微型计算机设备产量同比均超过20%，部分产品甚至超过40%。

外资也没有撤离，相反还正在加速回流。数据显示，4月全国实际使用外资703.6亿元人民币，同比增长11.8%。

数据如此靓丽，二季度经济是不是就此企稳？统计局表示：有底气有信心有挑战。毕竟，复苏势头还没有回到全面的正常水平，就业压力还比较大，企业生产经营的困难还比较多，加上外围经济的高度不确定性，我国经济面临的风险挑战仍然比较多。

货币政策撬动实体经济

今年一季度实施的宽松货币政策效果如果？央行本周交出了漂亮答卷：今年一季度，为应对疫情冲击，央行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元。每1元的流动性投放可支持3.5元的贷款增长，是1：3.5的倍数放大效应；从降低贷款利率看，3月份企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较2018年高点下降0.78个百分点，降幅明显超过同期1年期中期借贷便利（MLF）利率和LPR的降幅。企业贷款利率下降，说明货币政策的效果放大传导至实体经济，LPR改革有效发挥了促进贷款利率下行的作用。

4月金融数据也明显好于预期。4月社会融资增量为3.09万亿元，前值为5.15万亿元，预期为2.65万亿元；4月新增人民币贷款1.70万亿元，预期1.30万亿元，前值2.85万亿元；4月M2货币供应同比11.1%，预期10.3%，前值10.1%。在扩大总需求、配合财政政策、降低贷款利率等要求下，货币政策仍在宽松周期。业内人士分析，随着专项债加量、特别国债发行，5-6月份有可能出现全面降准一次，全年有2-3次降准机会，而存款基准利率调降的概率增大。

CPI重回“3时代”

通胀数据同样引人注目。4月份，CPI同比上涨3.3%，重回“3时代”，涨幅比上月回落1个百分点。这是CPI连续3个月回落，涨幅创下近7个月以来新低。降在意料中，但CPI同比能直降1个百分点到3.3%，还是有点意料之外。要知道，今年1、2月份，CPI还一直高居“5时代”。为什么降幅会这么大？食品价格下降是带动CPI继续下降的主要因素，其中，最关键的猪肉价格上涨96.9%，涨幅回落19.5个百分点。

不过，同时发布的PPI下降到少见的-3.1%，涨幅创下近4年新低，却让企业经营压力山大了。PPI代表的工业品出厂价格，这一价格越低，企业利润也就越小，企业经营压力就越大。这不仅影响企业发展，还影响就业。PPI走低有需求减弱的原因，也有上游初级产品价格下降带来的输入性原因，特别受外需减弱预期较强影响。

国际油价也在回归

美油期货6月合约下周就要交割了，负油价悲剧是否还会重演？业内人士称，应该不会了！

经历了WTI原油5月合约交割的腥风血雨，国际油价此后迎来大幅反弹，截至15日收盘，WTI原油6月期货涨幅6.83%，报29.784美元/桶，创六周新高，三周内涨了3倍。布伦特原油期货涨幅5.23%，报32.757美元/桶。

近期原油市场在两个方面受到提振。随着各国逐步放宽管制，主要经济体经济活动有所恢复，对汽油和柴油等产品的需求也在增加。与此同时，原油产量下降，5月1日起，OPEC+首轮减产协议开始实施，各成员国开始为期两个月970万桶/日的产能调整，低油价也促使美国、加拿大、挪威等未加入减产协议的国家主动减产。

业内人士表示，这一次不太可能看到6月WTI原油合约再现负价的情况。上次出现问题的很大一部分原因是，一些市场参与者在合同即将到期的时候，没有选择接受实物交割，最后被迫不惜任何代价平仓。对于6月份的合约，未平仓利率已经大幅下降，许多机构已经将头寸转入7月份的合约。

美联储负利率没戏

相比我国货币政策的传导机制的畅通，欧美货币政策明显存在淤积现象，传导效率较低。从引导贷款投放看，美联储一季度投放了约1.6万亿美元流动性，贷款增长约5000亿美元，1美元的流动性投放对应0.3美元的贷款增长；欧央行一季度投放了近5400亿欧元流动性，贷款增长约2300亿欧元，1欧元的流动性投放支持0.4欧元的贷款增长，是2.5:1的缩减效应。

经济衰退的范围和速度“史无前例”，特朗普着急了，本周二发推特表示，只要其他国家还在享受负利率的好处，美国也应该接受这个“礼物”。然而美联储并不买账，周三美联储主席鲍威尔重磅发声：负利率没戏！而且，几乎“所有”美国联邦公开市场委员会成员都反对负利率。看来，特朗普的愿望要泡汤了。