在年初港交所正式推出SPAC（特殊目的收购公司）规则后，首批6家赴港上市的SPAC公司相继面世。
一大批SPAC公司先后向港交所递交了招股说明书：春华资本与农银国际合作发起的Interra Acquisition Corporation、泰欣资本和龙石资本合作发起Tiger Trade Acquisition Company、招银国际资产管理和AAC Mgmt Holding合作发起的Aquila Acquisition Corporation，以及嘉御资本创始人兼董事长卫哲、易界DealGlobe与Opus创富共同发起的Vision Deal HK Acquisition Corp（下称 “Vision Deal”）等。
所谓SPAC，俗称“空白支票公司”，即投资机构先发起一家空壳公司在资本市场上市募资，再收购实体企业完成资产注入。相比传统IPO流程，SPAC具有资产注入操作时间短、费用少、流程简单等优势，也成为众多企业“曲线上市”的一条捷径。更重要的是，通过收购优质企业完成资产注入，SPAC公司股价有机会“一飞冲天”，为投资者创造丰厚投资回报。
在业内人士看来，首批6家赴港上市SPAC公司能否取得良好的募资额，很大程度影响香港SPAC的未来发展前景。
卫哲接受本报记者专访时表示，在Vision Deal在2月15日向港交所提交A1文件后，已有不少潜在投资机构与他接触，了解这家SPAC公司的拟收购标的与资本运作能力。
“参与香港SPAC公司投资的专业机构，比美国市场更加多元化。相比后者主要由对冲基金组成，香港SPAC公司吸引家族办公室、私募基金、高净值专业投资者与产业投资的密切关注。”他告诉记者。
一位亚太地区家族办公室负责人向记者透露，目前他们正计划将香港SPAC公司纳入大类资产配置。究其原因，SPAC投资更像是一级半市场投资，既能解决一级市场股权投资期限偏长的尴尬，又能抵御二级市场资产剧烈波动风险。
“但是，鉴于美国部分SPAC公司股价表现不佳，我们会特别看重香港SPAC公司发起人的优质项目储备与资产收购能力。”他告诉记者。
卫哲告诉记者，尽管Vision Deal的拟收购对象主要聚焦汽车智能化制造、优秀跨境出海品牌与国内新消费企业，但就SPAC公司资产收购注入门槛而言，他会选择已达到香港IPO要求且财务稳健成长的相关行业龙头企业。
卫哲向记者表示：“我们将延续嘉御资本对PE项目具备逾200亿市值潜力的遴选标准，以及预期投资收益——即年化IRR达到30%以上。”
上述亚太地区家族办公室负责人表示，要吸引家族办公室参与香港SPAC公司投资，除了SPAC公司发起人有能力创造可观的投资回报，还要让家族办公室看到更高的投资成功率。
他指出，目前热衷投资香港SPAC公司的，主要是亚太地区家族办公室，因为他们认为港交所在资金端、资产端、发起人准入方面都从严规范，有助于提升SPAC公司的规范运作与优质资产收购，但是，欧美家族办公室对此仍持观望态度，打算先看到“成功案例”，再考虑投资。
易界DealGlobe创始人冯林对此指出，欧美家族办公室等发达国家投资机构是否愿意参与香港SPAC公司投资，很大程度取决于他们是否拥有港股IPO投资经验。相比而言，有港股IPO投资经历的欧美家族办公室会更快布局香港SPAC投资。
家族办公室的稳健投资新选择？
前述亚太地区家族办公室负责人向记者透露，自香港发布SPAC规则起，他们就开始关注其中的投资机会。究其原因，随着美联储激进加息缩表与俄乌地缘政治风险升级，二级市场各类资产价格波动骤然加剧，多数富豪客户要求他们将更多资金投向相对稳健的投资品种。SPAC投资的好处，一是可以获取优质企业资产注入所带来的投资红利，二是即便SPAC公司未能在规定时间完成资产收购注入，相关资金也能连本带息返还，整个投资过程也显得相对安全。
卫哲认为，对稳健型投资机构、家族企业、高净值专业投资者而言，SPAC 具备相当的安全性，让投资人在资本市场不确定性中，既可以选择分享优质企业上行的收益，也可以锁定投资组合下行风险。
记者多方了解到，尽管多数亚太地区家族办公室看好香港SPAC投资机会，但落实在投资决策环节，他们仍比较谨慎。这背后，是去年美国不少SPAC公司股价下滑，令他们担心其中的投资风险正在扩大。
“事实上，香港SPAC环境与美国大不相同。” 冯林告诉记者，一是香港SPAC规则在SPAC公司发起人，资产端企业资产收购注入，资金端（合格投资者准入门槛）等方面比美国更加严格，二是美国SPAC公司发起人为了寻找更高的募资额，往往选择向投资方“让利”，但香港SPAC公司发起人更愿意向资产方（拟收购的企业管理团队）“让利”——通过给予后者更有竞争力的股权激励等措施，鼓励他们推动企业业绩持续高成长，而这也是SPAC公司股价持续上涨的关键基石。
在他看来，目前亚太地区家族办公室密切关注香港SPAC公司投资机会的另一个原因，是不同于传统IPO募资路演环节，家族办公室只能在较短时间内了解上市企业成长故事与业务模式并迅速决定投资决策，通过SPAC公司发起人的牵线搭桥，他们可以用更长时间考察拟收购注入的企业运营状况与业绩增长持续性，有助于做出更精准的投资决策。
多位亚太地区家族办公室资产配置部主管向记者坦言，这也是他们愿拿出部分IPO打新资金，用于SPAC公司投资的最根本原因——随着金融市场波动性加剧，多数富豪客户要求他们必须尽可能规避“黑天鹅事件”，对拟投资项目经营状况与发展趋势能否做到“全面掌握”，恰恰是他们能否避开投资踩雷的关键。
卫哲告诉记者，目前他已着手遴选Vision Deal的拟收购项目。
“时间不等人，因为我们发起的SPAC公司首次提出目标将约定的资产收购注入时间缩短至18个月，低于首批其他赴港上市SPAC公司的24个月。尽管这有助于减少投资方的资金沉淀时间与成本，SPAC公司发起人因此需大幅提高资本运作效率尽早完成优质企业收购与资产注入。”他直言。
亚太地区家族办公室率先“试水”
值得注意的是，随着香港SPAC公司日益增多，亚太地区与欧美地区家族办公室对此的投资热情似乎截然不同。
“前者显然更加积极主动。”多位服务全球各地富豪的家族办公室资产配置部主管向记者透露。相比而言，尽管欧美地区家族办公室也将部分资产投向亚太地区新兴市场资产，但他们对香港SPAC公司的投资仍处于观望状态。
冯林分析说，这背后，是受到欧美地区家族办公室等投资机构的差异化投资策略影响，即欧美地区家族办公室若很少涉足港股IPO打新投资，他们对香港SPAC公司会感觉相对陌生，反之他们的投资热情会相对高一些。
“毕竟，SPAC投资属于一级半市场投资，既需要欧美地区家族办公室熟悉香港市场IPO投资环境，又得对亚太地区一级市场拥有丰富的股权投资经验。”他指出。随着Vision Deal开启募资路演，他们也将探索如何优化de spac阶段（即SPAC公司尚未收购资产注入前的募资）的操作细则，进一步吸引欧美地区家族办公室等全球投资机构参与投资，并将香港SPAC公司纳入全球资产配置的组成部分。
一位欧美地区家族办公室人士向记者透露，若他们决定参与香港SPAC公司投资，将会采用股权投资的项目判断标准，反之若用IPO打新投资思维，反而会遭遇更大的投资风险。
“事实上，我们更愿将香港SPAC公司投资，视为一项股权投资。SPAC公司拟收购注入资产的经营状况与业绩成长持续性，将会决定我们的投资成败。”他直言。
冯林表示，这也驱动香港首批SPAC公司都在精选优质企业完成收购与资产注入，只有首批SPAC公司实现不错的投资回报与良好收购运作成效，才会吸引更多全球投资机构参与投资，驱动香港SPAC产业蓬勃发展。
前海传媒 转自 21世纪经济报道
撰稿人 陈植
