过去一周A股再现“疯牛”行情，沪指周涨6.77%，突破年线直逼3000点。其中，游资、境外资金是A股暴涨行情的主要推动力，与之相对应的是产业资本减持公告不断，基金减仓迹象明显。值得注意的是，明晟公司（MSCI）近日决定提高A股权重。业内认为，短期来看，由于各路资金流入来源的阶段性疲软，后市上涨动力或将趋缓。中期来看，外资加大配置A股成为必然趋势，预计今年将有结构性行情。
游资助力，外资流入创新高
实际上，对于A股突然走牛，机构人士略显意外。“这种暴涨行情让我们措手不及，扰乱了投资计划，提高了客户的收益预期。”深圳一家私募人士向记者表示，可能是多方面因素的结果。政策上，是国家层面给予高度重视，利好消息密集出台；此前A股持续调整，估值已经很低；年初市场上有很多资金在寻找投资标的。
根据中信建投证券的资金流指标，今年以来共出现过两次背离，一次在一月底，另一次在2月下旬，说明这两次的上涨，极可能有游资在背后参与推动。“近期游资的凶猛也源于监管稍有放松的迹象。”上述私募人士告诉记者，此前稍有大额资金买卖，就可能接收到监管层的问询。
有关统计显示，东方通信、东方财富、京东方A等是过去一周个人投资者关注度最高的股票。其中，东方通信在前期上涨过程中，先后12次登上龙虎榜，有些营业部频繁地进出。在12次龙虎榜中，没有出现过机构席位的身影，全部为券商营业部游资。其中西藏东方财富证券拉萨团结路第二营业部上榜次数最多，达15次，累计买入3.93亿元，卖出3.34亿元。买卖较活跃的营业部，还有平安证券银川凤凰北街营业部，共10次上榜，累计买入2.47亿元，卖出1.38亿元。
“类似东方通信的标的受到游资爆炒，最主要的原因是目前还没有公募基金等机构资金介入。同时在5G概念领域，拥有不少预期。”深圳一位基金人士告诉记者，就在东方通信跌停之时，就已经有游资大户开始抄底博反弹。
年初外资流入也持续创新高。数据显示，上周北上资金净买入120亿元，已经连续第九周净买入，其中开年以来净买入1241亿元。资金在开年以来无一周净流出。中信建投研报指出，外资作为价值投资者，常和市场估值波动反向操作：当市场被高估时，往往不认同并高抛，沪深300运行至阶段高位时，越上涨北上资金越流出。最近3年年初，北上资金都出现了持续一段时间的流入，与之对应，短期内指数冲高，但从年度走势来看，并非先行指标。
公募开始减仓，产业资本出逃？
不同于游资和海外资金的凶猛进取，公募基金略显谨慎。根据中信建投的测算，公募2月显著加仓，最近一周开始减仓。具体来看，2月以来，主动权益型基金加仓显著：普通股票型、偏股混合型基金的平均权益仓位分别提升3.52％、2.89％；而从风格上来看，主动权益型基金的仓位变化偏进攻，金融板块上增仓显著，消费板块上的持仓下滑明显。最近一周，公募基金流入放缓，2月25日更是出现单日净流出，作为价值研判者的公募基金，逆势而动，不是本轮行情的主要推动力量。
上述深圳基金人士也告诉记者，与游资大户的风格不同，公募基金讲求稳定收益，“见好就收”。
国泰君安证券策略研报也指出，从加仓到平仓再到减仓，或是边战边退的公募。根据基金净值表现与市场收益率拟合回归方程粗略模拟，股票型基金整体在年后第一周加仓，年后第二周维持，第三周减仓。
伴随近两周市场不断上涨，减持公告也逐步增多，这反映了产业资本的悲观预期么？国泰君安证券策略分析师李少君指出，从2018年来看，2月不是减持高峰，季节性因素排除。从减持金额上看，2月减持数量虽多但规模均不大，以公告当日的收盘价计算市值，18日至23日减持市值73.4亿元；2月25日至3月2日，减持市值108.61亿元，仍处于均值之下。因此，结合前期股权质押风险，产业资本出逃规模可控，属于正常性波动而非悲观性出逃，后续需要持续关注。
外资加大配置A股是必然趋势
对于后市，外资流入仍不可小觑。3月1日，MSCI公布对进一步增加A股在MSCI指数中权重的咨询结果，决定将现有大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，分三步落实，分别在5月、8月和11月逐步提升，11月将中盘A股以20%纳入因子加入MSCI中国指数。
国金证券策略研报指出，中期来看，外资加大配置A股成为必然趋势，2019年尤为明显，预计带来增量资金约6000亿人民币。具体来讲，除了MSCI之外，A股年内还将纳入富时罗素指数和标普道琼斯指数，分别带来的被动资金1037亿元、200亿元，总的流入A股增量资金达到5894亿元，是去年单一的MSCI因素带来的增量资金的近5倍；短期来看，MSCI提高权重已较为充分的反映到了当前A股资产价格。3月份A股市场将由普涨到结构分化，演绎“鱼尾”行情，成长股相对占优。
个人投资者热情正在蔓延。据中国结算数据，2月18日至22日新增投资者31.61万人，环比大涨53%。尽管绝对数上较2015年峰值的164.44万人不到20%，但创下2018年4月来的周度新高，热度显著提升。从两融余额来看，2月25日环比增加188.4亿元，创下2015年12月以来的新高，且上周相较2月22日两融规模上升394亿元，形态类似2014年年中。
在近期市场持续回暖的背景下，配资也出现了升温迹象。中信建投证券研报指出，对此，监管机构迅速回应，一方面，对券商的相关配资模式提出风险警示，对游资运用杠杆起到了遏制作用；另一方面，2月25日开始，对带有杠杆的分级基金进行窗口指导，要求各大基金公司将分级基金的额度控制在去年12月底的规模以下。监管严防激进的杠杆资金入市，叠加各资金流入来源的阶段性疲软，后市上涨动力或将趋缓。（吴玉函）